21年5次油价大跌都发生了什么?当下真的能抄底

21年5次油价大跌都发生了什么?

回顾过去22年中发生的五次油价大跌,油价下跌和回升的周期各有不同。

1998年亚洲金融危机期间,全球石油需求增速减速至0.5%。从1997年1月至1998年12月,布伦特原油价格自高点24.80美元/桶跌至9.75美元/桶,区间最大跌幅61%。

OPEC在1998年4月和7月两次减产,幅度分别为125万桶/日和133.5万桶/日,同时全球经济在金融危机后触底回升。从1999年3月份油价开始回升,到1999年底原油价格回到下跌前高度。

2001年互联网泡沫破裂,同年美国发生9.11恐怖袭击事件,全球原油需求增长连续低于1%。从2001年9月到2001年11月期间,布伦特原油价格自高点29.43美元/桶跌至17.68美元/桶,区间最大跌幅40%。

2001年9月和2002年1月,OPEC两次宣布限产,包括俄罗斯在内的非OEPC国家也承诺减产,油价在2002年2月触底回升,5月油价基本回到大跌之前的水平。

2008年全球金融危机,原油需求出现连续两年负增长,2008年和2009年分别同比增速-0.39%和-1.68%。从2008年7月至12月,布伦特原油价格从创纪录高位144.49美元/桶跌至36.61美元/桶,区间最大跌幅75%。

2008年9月、10月和12月,OPEC三次减产保价,同时各国政府积极救市,实施量化宽松政策。原油价格在2008年底触底企稳后反弹,次年5月回至60美元/桶,到2011年5月升至120美元/桶。

2014年-2016年,美国页岩油产量迅速增长,同时OPEC拒绝减产,叠加全球经济增速放缓,从2014年6月至2016年1月,布伦特原油价格从115.06美元/桶跌至27.88美元/桶,区间最大跌幅76%。

彼时,OPEC与俄罗斯等产油国组成减产联盟,自2017年开始减产180万桶/日。随着减产协议的执行,以及下游需求的恢复,2018年初布伦特原油价格回到70美元/桶。

2018年,中美贸易争端升级,同时各大产油国持续增产,而美国对伊朗的制裁节奏低于预期,原油供给出现过剩。2018年10月至2018年12月,布伦特原油从85.00美元/桶下跌至50.47美元/桶,区间最大跌幅41%。

2018年12月,OPEC+达成减产120万桶/日的减产协议,市场分析认为,此次减产执行力度较强,叠加美国对委内瑞拉与伊朗的经济制裁,原油市场供给端收缩超出市场预期。不过,在中美贸易纷争持续,美国页岩油产量持续增长的情势下,原油价格在2019年4月回到70美元/桶之后,开始在55-70美元/桶区间震荡。

从历次原油下跌和上涨的过程看,在需求相对稳定情况下,主要来自供给端过剩引发的油价大跌,往往需要更长的修复时间,在供应稳定的情况下,主要由需求端引发的油价暴跌修复的时间相对短一些。不过,即便是回升速度最快的2002年,也至少要需要3个月以上的修复期。

原油的疯狂“抄底者”

近期,国际油价暴跌,大量资金抄底原油基金,由于外汇额度有限,多家基金公司开始限制申购,更有基金公司外汇额度用完,暂停旗下所有QDII基金的申购。不少投资者转战场内,导致原油基金场内溢价率继续攀升

资金疯狂涌入一些原油类的QDII基金,抄底资金将它们中一些基金的溢价推至15%以上。

3月11日,南方基金公告,南方原油的大额申购和定投限制由2万元调整为2000元;易方达则直接暂停了申购,原因是易方达原油(QDII-LOF-FOF)基金因外汇额度限制,将自3月11日起暂停申购及定期定额投资业务。

“就连易方达这样的公司都没有额度,可见抄底投资者有多么疯狂。南方也将额度降到了2000元,虽然说有一定的套利空间,但已经是‘蚊子肉’了。”对此,北京一位券商资管人士称。

公开资料显示,QDII获批额度在去年4月达到1039.83亿美元,较此前停留8个月的1032.33亿美元小幅增加7.5亿美元,增加额度全部来自公募基金。不过截至2020年2月28日,外汇局公布的QDII投资额度审批情况表显示,QDII获批额度依然停留在1039.83亿美元。

同时,投资者疯狂抄底引发华宝油气等QDII基金的净值及其二级市场价格大幅波动,并持续出现场内高溢价。3月9日晚公布的华宝油气3月6日基金净值为0.2455元,但标的指数于3月9日美国交易时间的表现(单日下跌 27.88%)未计入3月6日基金净值,而将影响3月10日晚公布的3月9日基金净值。

但一些“不明真相的投资者”在3月10日疯狂涌入华宝油气,使得该基金在3月10日场内收盘价格为0.275元,相对于3月9日基金净值,场内溢价约超过40%。而到了3月11日交易华宝油气时,还需要考虑3月10日美国交易时间标的指数的表现估算溢价。

3月11日,华宝油气场内下跌4.73%,到了3月12日开盘后不久便跌停。

抄底风险大油价或有继续下跌可能

目前,市场较为普遍的看法认为,疫情构成了影响全球经济增长和原油需求的最大制约因素。在疫情后续形势尚未明朗之前,原油市场的后期变现依然充满了不确定性。在此节点,无人敢于判断30美元就是此番下跌的最低点。

多位业内人士提醒,抄底原油基金须注意风险。一方面,与普通基金T日即公布净值不同,QDII基金通常要T+2日才能知道净值,具有较大的不确定性;另一方面,由于场外申购限制,场内存在较高溢价。而且,停止申购的基金还存在开放申购的可能。如果开放申购,由于套利空间较大,可能会有较大的抛售压力。

诺安基金相关人士指出,目前油价已经在40美元附近,基本处于离底部位置,当然见底不一定意味着反弹。低油价或持续一段时间才能真正影响产量。此外,短期油价受制于产油国的态度及疲弱需求,关于疫情对需求的影响评估还为时过早,需要观望其他国家对疫情的应对措施。

诺安基金强调,从产油国当前态度看可能将加剧市场的过剩,使得二季度市场面临更大供应压力。

这就意味着,尽管目前华宝油气等一系列原油主题的QDII基金已“跌出境界”,但短期还不具备抄底的机会。

嘉实原油基金经理刘志刚预测,今年二季度末到三季度初会看到美国的产量下跌,然后在三季度末的时候,就会看到一个库存的高点,之后开始下滑,那时候油价具备反弹机会。但对于近期油价,刘志刚认为油价在未来一两个月还有下跌的风险,主要取决于疫情在欧美国家的影响。