紫光年报解读:优化资本结构,稳步新十年

2020年5月11日,紫光集团有限公司发布了2019年度公司债券年度报告。报告显示,公司实现主营业务收入766.56亿元,同比增加16.87%;实现归属于母公司所有者的净利润14.30亿元,同比提升326%;紫光集团总资产达到 2977 亿元,净增204 亿。

这份财报具有风向标的意义,昭示着2020年有望成为紫光集团发展历史的分水岭和转折点:紫光集团在经历了十年快速发展后,正迈入下一个稳健发展的新十年。

细读各种数据,可以看出2019年度紫光集团主营业务稳步发展,资产规模和净利润等相应呈现增长;而通过调整融资主体及结构,改善负债匹配度,紫光集团层面带息负债同比减少209亿。这说明紫光集团正试图以长期均衡的模式,以实业经营和资本运作来优化整体盈利和偿债能力。

从年报不难解读到:2019 年,紫光集团持续加大对重点项目的投资和科研投入,陆续取得芯片制造和设计领域的重大突破,旗下芯云产业公司的盈利能力持续提升,给予市场和合作伙伴更大的信心;

行业人士预计,2020年,紫光集团将延续2019年既定的“证券化、资产减持、增资、新增投资基金化”有效措施,加大降负债、去杠杆、优化资本结构力度,推动产业公司改善经营,提升盈利能力。

持续布局芯云产业链

年报显示,紫光集团资产总额净增加了204 亿,主要原因有两个方面:

一是合并范围变动,包括立联信业务扩大,二是主要产业投入及集团层面投资加大。在过去的一年,紫光集团继续加大对主要产业公司的工厂建设(如长江存储)投入及科技研发(例如展锐的5G基带芯片等)投入等,形成非流动资产增加。这说明紫光一直在增强创新驱动的力度,加大芯片产业的投入。

年报中,紫光集团全年实现主营业务收入766.56亿元。其中,紫光集团旗下芯云两家上市公司收入有了较大的增长,在2019年,紫光股份实现营收540.99亿元,同比上涨11.92%;紫光国微实现营收34.3亿元,同比增加39.54%。

在这些数字背后,是紫光集团坚持“从芯到云”的发展战略。

芯片业务方面,紫光旗下投入巨资的长江存储已经量产中国首款64层3D NAND闪存,产品刚一上市就拿到多个大单,其中包括不久前国科微的亿元采购定单。长江存储还研发出业内首款128层QLC 3D NAND 闪存芯片,技术水平比肩世界巨头,预计年内将会量产。

随着即将到来的长江存储128层三维闪存芯片的大规模量产,根据 TrendForce的数据,预计到2021年,长江存储将占据全球闪存市场8%的份额。据此前国泰君安产业研究院的研究显示,在2021年,三维闪存的市场总量将达到642.4亿美元,也就是说,长江存储将有可能在在2021年收入超过51亿美元!

紫光旗下紫光展锐是全球第三大面向公开市场的手机芯片设计企业。2019年,紫光展锐推出自研的5G通信技术平台马卡鲁和5G基带芯片春藤V510,一举进入全球领先的5G芯片厂商行列。今年初, 紫光展锐发布新一代5G SoC移动平台—虎贲T7520,进一步增强了在5G领域的技术优势。

紫光旗下紫光国微,在手机Sim卡、安全芯片等领域都在国内市场甚至国际市场中处于领先地位。不久前,紫光同创率先打响了国产28nm FPGA的第一 枪,新发布产品的功能与整合度远超传统FPGA,具备了与国际巨头竞争的技术实力。刚收购不久的立联信是全球领先的芯片载带提供商,正在天津投资建立的立联信中国工厂,将在技术水平和生产工艺上达到该领域世界最先进水平。目前,紫光联盛(立联信)注入紫光国微的重组项目即将进入收官阶段后,完成之后,紫光国微的收入和利润会有大幅提升,紫光国微的市值突破1000亿不会遥远。

云网业务方面,紫光旗下新华三是领先的全产业链云网设备和服务企业:今年3月底,新华三在5G市场再添硕果——首次在核心层、汇聚层以及接入层全标段入围中国联通智能城域网集采,总体份额位居前三位。近日,新华三人工智能服务器首次在中国移动集采项目中实现突破,中标台数400台,金额1.4亿元,将全面助力中国移动人工智能平台建设。

在安全领域,新华三在运营商安全领域在防火墙、负载均衡、入侵防御集采综合份额排名第一。

近日,紫光集团为响应新基建国策,更好把握万亿级商机,宣布重大云网组织架构升级,整合旗下公司的私有云、公有云、人工智能、视频云、软件服务能力,成立“紫光云与智能事业群”,其逻辑是集中优势资源,组建大兵团,多单元协同作战,更好服务、赋能各行各业。

上市公司紫光股份近期也有一系列大动作。首先是4月初宣布转让17%的股权,欲瞄准互联网巨头和三大运营商,引入战略资源,再就是宣布定向增发120亿,加码5G和云计算。以紫光股份现有540.99亿的年收入为基础,补足弹药粮草后,可以合理预测,在3年内收入有望达1000亿,市值或超3000亿。

持续优化资本结构

从资本层面来说,紫光集团将更加聚焦主业,优化资本结构,持续加强资产盘活和处置、引入战略投资者及股权融资。

2019年,紫光集团在确保控股地位的前提下(实控方为旗下的紫光展讯),通过转股及增资,启动了紫光展锐股权重组项目。紫光集团正在出售紫光展锐73亿老股,除去税负,有望增加60亿左右的净资产;

更值得一提的是,紫光展锐与国家大基金二期、上海集成电路基金、闻名投资签订增资协议,三方向紫光展锐合计增资50亿元,投后估值550亿元。

为何大基金如此支持展锐?展锐在通信技术上具有十几年的深厚积累,是全球全面掌握2G/3G/4G/5G移动通信技术以及IoT等全场景通信技术的少数企业之一。纵观全球5G芯片市场,唯有5家:华为海思、紫光展锐、三星、高通、联发科可提供5G基带芯片,大陆公开市场只有展锐一家。展锐对于5G拥有成熟的思考与布局,是5G商用普及的重要芯片企业。

在中 美贸易战进入深水区的情况下,一旦华为海思受到来自美国的压力导致台积电代工中断或是遭遇其他困难,那紫光展锐的重要性不言而喻。

此外,紫光集团在2020年上半年减持紫光股份股票,二级市场直接和公开征集转让17%,合计将减持23%左右,预计增加净资产将达140亿左右;紫光股份120亿增发年内完成,预计可增加净资产120亿;

以此推算的话,紫光展锐和紫光股份的操作,合计增加紫光集团净资产估计至少超过300亿。加上紫光集团在2020年不断偿还债务,紫光集团2020年的资产负债率有望从2019年的73%下降到60%左右,甚至更低。

除此之外,紫光旗下上市公司紫光学大5月7日晚间公告,天津安特公司一致行动人通过二级市场增持,持股比例达到23.94%,超过紫光系持股比例,通过举牌成为紫光学大的新任大股东。这意味着紫光集团将从紫光学大做战略性撤退。联系到最近业界流传紫光集团将把旗下的新疆燃气出售给中石油来看(可回笼大约40亿的现金),说明紫光集团将更加聚焦“从芯到云”的主业,正通过出售非核心资产,降低资产负债率。

正是看好紫光的战略前景,国内外的银行和投资机构也都向紫光伸出了“橄榄枝”。截至2019年12月31日,紫光集团获得的银行授信总额2700.38亿元,其中已使用授信额1308.64亿元,未使用授信额度1391.74亿元。公司主要合作银行包括中国进出口银行、中信银行、中国银行、建设银行、北京银行等。

而紫光的信用也非常良好,据从公开渠道查询显示,今年以来,紫光尚未有任何违约、展期或是逾期的情况发生。

上一个十年,紫光出奇制胜,飞速发展。

下一个十年,紫光稳健前行,乘风破浪,紫光舰队将会给我们什么惊喜?拭目以待。

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