PIMCO:美联储还有另一个手段

  美联储可以通过维持资产负债表上的资产组合,给经济带来强大的提振。

  美联储3月3日降息50个基点后,联邦基金目标区间为1.0% - 1.25%。金融市场继续动荡,美国股市下跌,因为市场担心降息可能不足以抵消COVID-19的经济影响。但在政策利率如此之低的情况下,现在的一个重要问题是,美联储还能做什么?

  我们已经看到金融市场和人们的生活都受到了难以置信的破坏,因为人们希望保护自己不受这种冠状病毒的实际传播和潜在的经济影响。在剧烈的市场波动中,美国国债价格上扬,股市则大幅下挫。过去一周,与会者一致呼吁美联储立即采取行动,美联储的反应是下调政策利率。

  显然,美联储的领导层对冠状病毒的后果感到担忧。股市暴跌一周后,2月28日,美联储主席鲍威尔在一份只有一段话的声明中让投资者知道,美联储将“使用我们的工具,采取适当行动支持经济”。

  事实上,自2019年以来,美联储一直在放松货币政策,通过降息和购买短期美国国债来扩大资产负债表。同时,美联储通过每月出售200亿美元的按揭贷款来抵消部分宽松政策。我们认为,这种指导美联储资产负债表规模的货币政策“工具”,可能比降低政策利率更有力,而且意外后果的可能性要低得多。

  美联储可以终止资产负债表上按揭贷款偿付的抛售,降低按揭贷款利率面临的不必要的不利因素,并允许房主从美国国债市场利率的历史低点中受益。尽管美国国债收益率确实已跌至历史低点,但房主的按揭贷款利率仍远高于2016年的低点。按揭贷款利率下降的速度没有那么快,可能部分是因为美联储正在抛售。

  此外,当我们将30年期按揭贷款利率与10年期美国国债收益率进行比较时,值得注意的是,两者之间的利差目前处于金融危机以来的最高水平。我们相信,只要简单地停止抛售,美联储就能将按揭贷款利率降低至少35个基点。这进而将允许许多房主以较低的利率进行再融资,从而给他们带来更多的可支配收入,或提高其储蓄率——这两种方式都将帮助他们抵御经济冲击。房屋按揭贷款的利率越低,房屋贷款的分期偿还就越快。

  结束按揭贷款方面的资产负债表缩减可能会给美国消费者带来经济上的震动,同时也会提高储蓄率。这是美联储手中相当强大的工具。