联讯策略:降息预期行情看到2950

【联讯策略】9月十大金股及市场展望

来源:崇利论市

核心观点:央行降息有望落地、MSCI如期提高纳入比例、建国70周年大庆将至,市场仍有韧劲。

历史成绩:今年金股收益排各券商第二

“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合,自创建以来取得了较为优异的成绩,也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下:(1)截至8月25日,金股组合今年以来取得累计收益42.2%,排各券商第二,获得15.3%的超额收益;(2)截至8月25日,金股组合创建以来累计收益为22.6%,排各券商第二,获得27.8%的超额收益;(3)在每月的成绩中,联讯金股1月总成绩排名第三,2月总成绩排名第十(个股收益率第二),4月总成绩排名第二。

降息预期行情后续如何演进?

近期行情有所回暖,很大程度上受到央行LPR改革产生的降息预期带动,我们把它定性为“降息预期行情”。接下来市场的主要悬念是,近期央行会降息吗?如果降息体现的是央行什么样的态度?与一样的降息周期比较,效果会有何不同?这些问题将决定后续行情的演进。

(1)央行应该很快会下调MLF利率,来测试LPR报价改革的效果。LPR改革推出,相当于换了一种降息的新式武器,这个武器从理论上看应该更好,但实际效果怎么样肯定需要测试。所以,我们预计央行会很快通过下调MLF利率(即降息)来测试LPR改革效果,9月7日、17日有MLF到期需要续作,是央行近期下调MLF利率的一个时间窗口。

(2)体现了央行不是特别急切的降息态度。为什么这么说呢?一方面,如果央行很着急(比如迫于经济下行压力),是完全可以按照老路子降息的;另一方面,虽然LPR改革理论上对于未来货币政策的实施会更好,但毕竟还未经过实践测试,仍存在一定的风险。这反过来也说明,央行目前的降息态度并不急切。

(3)由于缺乏信贷软约束部门的支出配合,即使央行降息,对经济复苏的效果也弱于以往的周期。在以往的降息周期中,几乎都伴随了信贷软约束部门(地产、地方融资平台)的扩张,这一定程度上减弱了流动性陷阱的影响,是经济能否快速走出低谷。如今,房住不炒、基建和地方专项债受限、消费刺激迟迟没有落地,仅依靠央行的宽松政策很难改变当前经济的困境。

综合上述分析,我们对这一轮降息预期行情的高度看到2950-3000区域。行情如果需要进一步演化,需要更多的政策激化、关系大幅度缓和以及经济基本面出现实质性的好转。

风险提示:投资有风险,入市需谨慎

以下为正文部分

一、金股表现回顾

(一)历史成绩:今年金股收益排各券商第二

“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合,自创建以来取得了较为优异的成绩,也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下:

(1)截至8月25日,金股组合今年以来取得累计收益42.2%,排各券商第二,获得15.3%的超额收益;

(2)截至8月25日,金股组合创建以来累计收益为22.6%,排各券商第二,获得27.8%的超额收益;

(3)在每月的成绩中,联讯金股1月总成绩排名第三,2月总成绩排名第十(个股收益率第二),4月总成绩排名第二。

(二)8月成绩:经受住市场调整的考验

8月以来,截至8月25日,8月沪指跌1.2%,沪深300跌0.4%,其中电子、医药和食品饮料等板块涨幅靠前。

截至8月25日,8月份我们推荐的十大金股平均收益为1.6%,领先沪深300指数2个百分点。具体来看,表现较好的是电子的蓝思科技(+11.9%)、医药生物的智飞生物(+6.6%)、军工的光威复材和交运的顺风控股(+5%)。

二、9月十大金股组合及推荐逻辑

金股组合根据行业研究员的推荐,并结合了策略的板块方向,在此对各行业研究员的贡献表示感谢

行业及个股推荐逻辑:

(1)医药:丽珠集团。公司业绩增长影响较大的参芪和鼠神经生长因子产品合计营收占比已经下降到20%左右,不利因素基本出清,公司一、二线产品线基本完成转换,消化道艾普拉唑产品和促性激素微球品种成为10亿级别大品种,并且仍然保持快速增长;另外,带量采购政策层面好于预期,有利于估值修复,当前公司手握77亿巨量净现金,估值20倍左右,强烈推荐。

(2)医药:长春高新。生长激素高速成长,疫苗(水痘、狂苗等)填补长生退出市场空白,收购金赛药业30%少数权益增厚公司利润,未来三年保持年均35%增速高速成长。

(3)汽车:长安汽车。公司Q2业绩改善明显,公司国五切国六顺利,预计下半年环比情况将持续好转;公司市净率目前不足1,对标目前可以实现盈利的车企普遍在1.5+,如果公司下半年可以实现盈利,估值提升空间比较大;福特2.0将在国内推出一系列更符合中国消费者的新车型,公司内部经过大的改革后有望重回一线合资品牌梯队。

(4)交运:顺丰控股。公司是中高端快递行业龙头,业务量增速回升,单票收入持续稳定增长。新业务逐步扩展并成熟,有高度,有广度,倾力打造物流综合服务商,构筑强大的发展动力和潜力。

(5)计算机:恒生电子。处于中国金融交易系统的领导者地位,业务客户粘性高,衍生业务范围广阔。公司估值、清算等系统渗透率持续提升。蚂蚁金服为公司第一大股东,公司于围绕云及AI持续创新,技术及客户壁垒行业领先。

(6)军工:光威复材。光威复材是我国碳纤维行业领军企业,产品涉及碳纤维及织物,预浸料,复合材料等全产业链,并具备核心设备研制能力。目前已经成为军工领域碳纤维复材仅有的两家批量供货的企业之一,在民用领域打入了国际风电巨头Vestas的供应体系。航空航天领域由于对轻量化产品的高度需求及产品价值量较大等因素,仍是公司碳纤维产业的主要盈利点。国内军用机及航天方面订单增长将是高端碳纤维复合材料需求上升的基石。2019年中报披露上半年营收8.36亿,同比增长28.31%,净利润3.1亿,同比增长44.73%。2019年公司预计净利润4.8亿,PE约41X,考虑到碳纤维市场仍处于成长阶段,公司在军品领域市场龙头地位显著,民用市场不断拓展,目前估值空间仍然较合理,仍有较大的市值增长空间。

(7)化工:华鲁恒升。国内煤化工龙头,具备全行业最低成本合成气生产能力,部分产品在行业亏损情况下仍然能保持盈利能力,动态估值低,安全边际强,中报超预期,近期醋酸价格上涨有望带动业绩环比持续改善。

(8)电子:立讯精密。公司上半年营收和净利润增速分别为78.3%、81.8%均大超市场预期;随着下半年进入消费电子旺季,AirPods继续大幅增长,且下半年苹果将发布新机型以及5G建设带来的连接器业务的增长,公司未来高速增长确定性高;WIND一致预期的2019~2021年归母净利润分别为38.55亿、52亿、66亿,对应的PE为35.6X、26.4X、21X,考虑到公司2018年平均PE为40左右。我们给予2020年40倍的PE,公司股价仍然有向上空间。

(9)电子:依顿电子。公司是国内领先的PCB厂商,上半年归母净利润同比增长2.9%,公司2019年中报拟每10股派现金7.50元,公司始终保持较高股息率;随着5G建设的推进,公司开展了包括“5G天线通信线路板的研发”等项目,为后续订单获取打下良好的基础。有望充分受益5G建设;wind一致预期2019~2021年净利润分别为6.92亿、8.10亿、9.10亿,对应的PE为16X、14X、12X,是目前PCB板块上市公司中估值最低的。

(10)电新:中环股份。在整体光伏行业及半导体行业较低迷的环境下,公司内生增长是实现业绩增长的主要原因。公司目前光伏及半导体硅片产能仍在持续扩张中,并且行业逐步升温,未来业绩仍将保持较快速增长。

三、9月市场展望:降息预期行情

央行降息有望落地、MSCI如期提高纳入比例、建国70周年大庆降至,市场仍有韧劲。

降息预期行情后续如何演进?

近期行情有所回暖,很大程度上受到央行LPR改革产生的降息预期带动,我们把它定性为“降息预期行情”。接下来市场的主要悬念是,近期央行会降息吗?如果降息体现的是央行什么样的态度?与一样的降息周期比较,效果会有何不同?这些问题将决定后续行情的演进。

(1)央行应该很快会下调MLF利率,来测试LPR报价改革的效果。LPR改革推出,相当于换了一种降息的新式武器,这个武器从理论上看应该更好,但实际效果怎么样肯定需要测试。所以,我们预计央行会很快通过下调MLF利率(即降息)来测试LPR改革效果,9月7日、17日有MLF到期需要续作,是央行近期下调MLF利率的一个时间窗口。

(2)体现了央行不是特别急切的降息态度。为什么这么说呢?一方面,如果央行很着急(比如迫于经济下行压力),是完全可以按照老路子降息的;另一方面,虽然LPR改革理论上对于未来货币政策的实施会更好,但毕竟还未经过实践测试,仍存在一定的风险。这反过来也说明,央行目前的降息态度并不急切。

(3)由于缺乏信贷软约束部门的支出配合,即使央行降息,对经济复苏的效果也弱于以往的周期。在以往的降息周期中,几乎都伴随了信贷软约束部门(地产、地方融资平台)的扩张,这一定程度上减弱了流动性陷阱的影响,是经济能否快速走出低谷。如今,房住不炒、基建和地方专项债受限、消费刺激迟迟没有落地,仅依靠央行的宽松政策很难改变当前经济的困境。

综合上述分析,我们对这一轮降息预期行情的高度看到2950-3000区域。行情如果需要进一步演化,需要更多的政策激化、关系大幅度缓和以及经济基本面出现实质性的好转。

(三)后续值得关注的事件

1、8月27日,MSCI将A股纳入因子从10%提升至15%,盘后生效;

2、9月1日,美对中国近千亿美元商品加征15%关税;

3、9月12日,9月欧洲央行会议;

4、9月7日、17日,有MLF到期,是可能的央行降息窗口;

5、9月19日,9月美联储会议;

6、9月23日,富时罗素、标普道琼斯指数纳入A股生效;

7、10月1日,建国70周年大庆。