安信策略:反弹可能已基本到位 短期趋势可能逐渐

【安信策略】利好兑现,调整预期

来源:陈果A股策略

投资要点

短期来看,我们认为2822点开始的本轮反弹主要由G20会议预期、科创板预期以及宽松加码预期驱动。从目前看,伴随着反弹,核心驱动利好基本也已兑现或price in,从某些因素看,市场的宽松加码预期甚至有打得过满的可能,这也对应着本轮反弹行情从整体上可能已经基本到位,如果没有新增超预期利好,市场短期趋势可能逐渐转弱,从反弹转向震荡乃至调整,未来可能更多需要在结构上捕捉一些类似中报超预期的个股机会等,行业配置重点关注通信、电子、计算机、券商等,结构性主线建议关注华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

中期来看,对于目前的A股,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

风险提示:

1. 货币政策宽松不及预期;2.全球经济低于预期;3.美股超预期下跌等。

正文

本周市场冲高回落,中小创表现明显优于主板。全周上证综指,中小板指和创业板指分别上涨1.08%,2.12%和2.40%。从行业指数来看,国防军工(6.24%)、家电(5.06%)、农林牧渔(3.85%)、汽车(3.48%)、房地产(3.40%)等领涨,有色(-0.30%)、休闲服务(-0.07%)、银行(-0.01%)等领跌。

短期来看,我们认为2822点开始的本轮反弹主要由G20会议预期、科创板预期以及宽松加码预期驱动。从目前看,伴随着反弹,核心驱动利好基本也已兑现或price in,从某些因素看,市场的宽松加码预期甚至有打得过满的可能,这也对应着本轮反弹行情从整体上可能已经基本到位,如果没有新增超预期利好,市场短期趋势可能逐渐转弱,从反弹转向震荡乃至调整,未来可能更多需要在结构上捕捉一些类似中报超预期的个股机会等,行业配置重点关注通信、电子、计算机、券商等,结构性主线建议关注华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

中期来看,对于目前的A股,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。

1、流动性宽松,但联储降息预期较高

银行间市场流动性已处于极度宽松水平。7月以来银行间市场隔夜质押式回购利率连续处于低位,7月4日的加权利率达到0.9291%,创下2009年6月以来新低。7天质押式回购利率到达2.1339%,亦为2015年6月以来新低。

另一方面,美联储将于7月30-31日召开FOMC议息会议,全球股市、企业、消费者信心也有所修复,美国经济数据良好,需要关注市场对于降息预期打得过满的风险。

美国6月非农大超预期,市场宽松预期降温。美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人,预期增加16万人,前值修正为增加7.2万人。美国6月失业率为3.7%,预期为3.6%,前值为3.6%。受超预期非农市场影响,市场对于联储宽松预期有所修正,7月降息50个基点预期大幅下降。据CME“美联储观察”数据显示,截至2019年7月5日,预期美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为94.6%;降息50个基点的概率为5.4%,较前周大幅下降26.9个百分点。

2、科创板敲定7月22日开市交易,未来两周密集发行

7月5日,上海证券交易所发布消息称:科创板首批公司上市的条件基本具备,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。

截止至7月5日,科创板共受理142家公司,其中31家公司过会,31家过会公司中有25家已经证监会批复同意注册,有望成为科创板首批上市公司。

下周共有21只科创板新股即将发行。7月8日(下周一)发行的是澜起科技,7月10日(下周三)9只,7月11日(下周四)4只,7月12日(下周五)7只。根据已披露的招股书,即将发行的21只新股预计共募资约280亿元,其中7月12日缴款金额最大,约176亿,考虑到目前已确定发行价的五只新股中有四只出现超募情况,实际所需资金量可能更大。

3、如市场转弱,前期强势板块是否有补跌风险

3.1 抱团品种走强的外部原因及未来关注点

5月份以来,我们一直建议配置消费、黄金板块以应对当前国际政治和经济形势的不确定性消费股确实在5-6月的震荡期表现亮眼,特别是部分消费龙头屡创新高。

我们认为,由于去年四季度消费白马股出现过补跌,2-3月市场强势时,消费白马股也并没有相对收益,可见除了消费白马股长期优势逻辑外,阶段性的估值溢价与相对收益也和该阶段的外部原因包括市场、宏观和资金层面因素有关,这是未来一个阶段结构配置角度投资者需要关注的:

1.市场逻辑:5月以来不确定性上升促进消费白马股估值溢价

2.宏观逻辑:5月以来市场对滞胀担忧有所上升促进消费白马股估值溢价

3.资金逻辑:外资流入,国内资金参与科创板打新带来对蓝筹股的底仓配置需求促进消费白马股估值溢价

未来一个阶段,我们认为需要关注其中一些因素正在变化

G20会议后,风险偏好略有修复。风险偏好中性偏负面时最有利消费白马,风险偏好大幅恶化甚至崩坏时,机构会选择减仓,消费股会迎来补跌,类似去年四季度。

近期债市利率下行一定程度体现市场通胀预期下行,关注未来价格及通胀预期变化。经济预期偏滞胀时有利消费股,类似2011年4月至2012年7月的白酒股行情。但经济预期从滞胀转向衰退时,机构会担心消费股基本面也会低预期,类似2012年8月至11月的消费股补跌

关注外资流入节奏变化

6月前14个交易日,有13个交易日北上资金实现净流入,主推了消费股。外资的持续流入与A股入富和美股在6月的强劲表现关系密切。但是,在5月28日MSCI资金配置和6月21日富时罗素资金配置后,北上资金均出现了连续三日净流出。考虑到下次外资配置的关键时点是8月底的MSCI纳入因子提升,7月外资流入节奏或将放缓。如果7月美股表现不佳,不排除会出现外资短期阶段性流出。

关注科创板打新参与度的变化

绝大多数机构投资者参与科创板打新需要配置6000万元上证市值作为底仓,因此大量的打新底仓配置可能是推升这段时间消费蓝筹上涨的因素之一。在科创板平稳运行的预期下,这部分资金未来边际上可能并不会显著上升。

除此之外,从内因看,前期抱团品种如果在中报季出现基本面低预期,自然容易引发调整,并可能出现板块带动效应,这也是近期需要注意的。

短期来看,我们认为2822点开始的本轮反弹主要由G20会议预期、科创板预期以及宽松加码预期驱动。从目前看,伴随着反弹,核心驱动利好基本也已兑现或price in,从某些因素看,市场的宽松加码预期甚至有打得过满的可能,这也对应着本轮反弹行情从整体上可能已经基本到位,如果没有新增超预期利好,市场短期趋势可能逐渐转弱,从反弹转向震荡乃至调整,未来可能更多需要在结构上捕捉一些类似中报超预期的个股机会等,行业配置重点关注通信、电子、计算机、券商等,结构性主线建议关注华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。

中期来看,对于目前的A股,“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素,如果减税降费,国企改革,金融供给侧改革,以及土地改革等政策能够推向纵深,A股有望迎来战略性大机会。