[入围10年期最佳股票基金经理]董承非:A股当前点

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董承非

兴证全球基金副总经理、研究部总监董承非

入围10年期最佳股票基金经理(百亿以上)

代表作:兴全趋势投资混合(LOF)

任职期收益220.60%

最新观点:

A股与其他投资大类品种相比,点位性价比、风险收益比都十分有吸引力。展望今年,基本上是“充足的流动性”+“较弱的基本面”的组合。所以可以预见市场今年的波动不会小。

当前点位具有性价比,三方面理解产业格局

问:面对当前这样一个非常不确定的市场,后续会怎样演变?在这其中,您最关心的市场机遇和风险的核心指标分别是什么?

董承非:其实这样的宏观不确定性,对于所有的投资都是一样的。对人民币资产来讲,除非你安于非常低的无风险收益率,否则如果要稍微追求高一点的收益的话,你可能就要冒风险,这是一个回避不了的话题。

从我的角度来讲,目前整个A股的权益市场跟别的投资大类品种比,当前点位的性价比、风险收益比蛮有吸引力。现在我们可以看到有很多优秀上市公司分红的收益率在4%到5%,而且这些公司都是属于很有竞争力的。可能会面临不确定性环境下、宏观环境下盈利有波动,但投资是借助于这些优秀的公司来应对波动。

至于事后怎么观察?后续最关注两个方面:

第一个方面是经济恢复的力度到底是什么样子,这个要密切关注宏观指标,比如到二季度、三季度整个经济回升的斜率和力度。

第二个,就是对外关系量化的一些指标,对下半年的影响也是巨大。我觉得自己如果真的是要量化一点的,看看我们进出口的数据的恢复情况。

问:您怎样理解中国产业和行业格局发生的变化?

董承非:从我的角度来看,我考虑有哪些是对行业有负面影响,可能是要回避的。我分享几个方面:

第一个方面,我觉得这次疫情的暴发使每个国家、每个地区都意识到产业链安全的重要性。可以预见的是,在未来,如果百分之百依赖出口市场,或者一两个客户的行业,我自己觉得需要更谨慎一些,所以更倾向于两条腿走路,这样会更均衡、安全性会更好。

第二个方面,不确定会不会发生的一个长远影响,就是社会习惯的改变。我们过去的三十多年,经济基本上是整个顺风行驶,整个经济增速又快又稳又好,有很多行业也是受益于大的背景。但是我不确定的是,未来一段时间可能整个会进入到颠簸的模式下,风浪会比较大。增速下来以后,大家的收入增长也会相对放缓一些。我觉得以前简单粗暴的炫耀性的消费,最终会走向一种平民消费,但是这个还需要观察。

第三个方面,如果从投资方面来讲,过去几年大家都埋头选行业、选公司。未来这个局面,所有的基金经理都要把宏观和策略的重要性提升一个级别。因为宏观的波动可能会比以前要大很多,带来的产业和市场的波动也会大很多。

问:董总过往特别把风险控制放在非常重要的位置,关于配置比例,怎么把握您觉得最合适?

董承非:这个问题也是我多年一直摸索和思考的问题,就是风险和收益的平衡问题。我是从三个方面考虑这个问题的:

第一,我在做任何投资决策的时候,我会考虑这个品种,反复琢磨向上和向下的概率和空间,力争找到的品种最好是向上空间大,也是大概率的。

第二,因为市场一直变化,所以我整个配置比较均衡,所以在我的组合里面又能看到消费,也能看到周期。既有成长,也有价值,相对来讲不只在某一种风格上面。

第三,现在我的风格相对偏谨慎,我现在有一个做法是:如果市场指数在我觉得水位比较低的时候,可能会有意识加大具有较高弹性的一些公司或行业的配置比重。如果我觉得水位相对处在高位置的时候,可能会做逆向配置。